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去年,香港交易所拒绝了24宗上市申请,较2017年的3宗大幅增加。

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23家教育公司齐聚港股,港交所成教育企业上市“伊甸园”?

教育综合蓝鲸教育迟磊2018-07-10 · 13:332018-07-10[ 亿欧导读 ]
若华图教育、宝宝树、沪江和卓越教育集团皆过审,那么2018年港股教育板块将不再以民办学历制学校“一类独大”。届时,民办学校、职业教育、在线教育、母婴家庭服务平台、K12辅导等泛教育主要品类公司将“齐聚港股”。澳门在线威尼斯 3图片来自“123rf.com.cn”

截至2018年7月3日,已有23家教育企业在港交所上市或谋求上市,这些企业覆盖民办学校、职业教育、在线教育、母婴家庭服务平台、K12辅导等泛教育主要品类。

港交所是如何成为教育公司上市“伊甸园”的?近期,证券公司又为何多看好港股教育板块?教育公司多谋求在港上市,将对A股市场造成哪些影响?本文结合与多位资深证券从业者及律师沟通,提出了独到的分析。

本文发于“蓝鲸教育”,作者迟磊;经亿欧编辑,供行业人士参考。


近年来,内地赴港上市的教育公司多为民办学历制学校持有者。但2018年始,我们发现民办非学历制学校同样开始选择在港上市。如今的港交所,或将成为各类教育公司上市的“伊甸园”。

2018年3-6月,先后有四家经营民办非学历制学校的教育公司冲击港股。更有两家明星标的,选择同一天向港交所递交招股书的“盛况”。港股教育板块,为何会出现“海纳百川”的情况?若学历制/非学历制学校皆能成功登陆港股,又将对港股市场和A股市场造成何种影响?

摘要
阿里巴巴集团控股有限公司(阿里)26日正式在香港交易所挂牌上市,成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。阿里巴巴此次发行5亿股新股,另有7500万股超额认购权,按照176港元的定价,阿里巴巴最多在港集资1012亿港元(约合130亿美元)。阿里上市当日,港交所大堂中外宾客和媒体云集,共同见证阿里“回归”香港市场的历史时刻。

1月又有两家教育公司在香港上市,港交所为何这么热闹?

教育综合iEDU投资人俱乐部小团圆2019-01-26 · 11:502019-01-26[ 亿欧导读
]

政策出台,教育市场总会在之后应声而变动。从2014年-2019年1月份,教育企业港交所交表情况来看,2018年无疑是教育企业IPO加速之年,人们用“扎堆”来形容赴港上市的教育企业,交表企业达到16家,为历年之最。澳门在线威尼斯 4图片来自“123rf.com.cn”

1月,香港股市又开始热闹起来。银杏教育、中国科培先后在香港挂牌,还有企业在排队等待上市。

本文盘点了在香港上市的教育公司,分析了教育公司爱在香港上市的原因,让我们看看究竟有哪些原因呢?

本文发于公众号“iEDU投资人俱乐部”,经亿欧编辑,供行业人士参考。


继上周银杏教育港交所挂牌,本周五港股高等教育板块又迎来一名新兵,中国科培今日在港上市。本次中国科培计划发售3.53亿股,定价2.48港元,收盘报2.51港元,涨幅1.21%,市值50.20亿港元,花旗与建银国际为联席保荐人。

香港交易所在3月22日披露了上述数据,并称“被拒的申请并无针对特定行业,审查焦点为申请人的商业理据、预期增长及集资需要”港交所对此表示。

香港交易所(00388)发表二○一九至二一年度战略规划,为了吸引更多全球资本,将引进亚太区公司来港上市,及提供更多亚太区的ETF(交易所买卖基金)产品,目标要成为国际领先的亚洲交易所,连接中国与世界。

2018年,在港上市/谋求上市的教育类公司共计23家

2018年3-6月,先后有四家经营民办非学历制学校的公司冲击港股。

3月末,华图教育向港交所递交招股说明书。若成功登陆港交所,将成近期新三板转港股IPO第一例。

6月28日,宝宝树向港交所递交招股说明书。

6月29日,沪江与卓越教育集团于同一日向港交所递交招股说明书。值得一提的是,卓越教育为中国境内第五大K12课外教育服务商;沪江若成功登陆港交所,则成为首家以H股方式上市的在线教育公司。

目前,寻求在港上市/已在港上市,较纯正的教育类公司如下图所示。

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若华图教育、宝宝树、沪江和卓越教育集团皆过审,那么2018年港股教育板块将不再以民办学历制学校“一类独大”。届时,民办学校、职业教育、在线教育、母婴家庭服务平台、K12辅导等泛教育主要品类公司将“齐聚港股”。

阿里巴巴集团控股有限公司(阿里)26日正式在香港交易所挂牌上市,成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。阿里当日开盘报每股187港元,较176港元的发售价上涨约6.25%;午盘收报每股188.10港元,较发售价涨6.88%。

267天漫长等候终上市

经历267天的漫长等候,中国科培终于在今天成功挂牌港交所,作为从交表到上市周期最长的教育企业,中国科培刷新了港股教育企业上市周期。中国科培的上市主体为旗下的两所学校,广东理工学院和肇庆学校,其中,广东理工学院是发展核心,历年收入贡献达九成。

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目前中国科培共有学生45118人,提供本科、大专及成人教育课程。二十几年来中国科培通过不断提升办学资质来升级品牌,扩大办学规模。据悉,本次募集金额超过80%将投入自建院校及外延并购。

南都记者统计获悉,在24宗被拒的上市申请当中,有15宗是因为“商业理据的问题。

港交所的战略规划聚焦三大主题,包括「连接全球」、「立足中国」及「拥抱科技」。其中「连接全球」,将会透过提供更多的产品和更有效的投资渠道,方便全球资本投资亚太区相关资产。

证券公司近期多看好港股教育板块

近期,多家证券公司皆对港股教育板块持积极态度。

安信证券7月1日一则名为《卓越教育赴港上市,港股教育走向全面开花》的报告指出,“随着华图教育、卓越教育等陆续登陆,赴港教育股不再局限于学历教育。多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段”。

7月2日,兴业证券发布的《板块再添新成员,关注高等教育最新招生计划》也指出,“长期坚定看好教育板块”。在其看来,“教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变”这三点,使港股教育板块潜力巨大。

在整理相关研报信息时,我们发现时至今日,港股教育公司的PE值或依旧存在较大上升空间。

兴业证券的研报指出,截至2018年6月29日,港股教育公司的2018财年平均动态PE达到30.7倍,美股教育公司最新一财年平均动态PE达到42.6倍。

光大证券7月2日发布的2018年第34期教育行业跨市场周报中,则对近期A股教育概念股的平均PE值进行相关计算,得出“2018年平均动态PE达34倍”的结论。

结合公开披露信息,我们发现目前港股教育公司的PE倍数,不仅明显低于美股市场中的教育中概股,还略逊于A股市场中的教育概念股。

良好的投资前景,促使资本推动各类教育公司在港上市。而随着在港上市的教育公司品类增加,预计短期内或将刺激更多教育公司寻求在港上市——“前人栽树,后人乘凉”,若不同类别的教育公司均有较大机会登陆港股,则会使国内越来越多的教育公司在A股政策尚不明确的背景下,选择复制成功者的路线登陆港交所。

阿里巴巴此次发行5亿股新股,另有7500万股超额认购权,按照176港元的定价,阿里巴巴最多在港集资1012亿港元(约合130亿美元)。

1月港交所格外热闹,缘由几何?

2019年才刚刚过了25天,就有两家教育企业在港交所上市,两家交表。今天港股教育板块普涨,中国科培在港交所上市也迎来了开门红。至此,登陆港交所的内地教育企业也达到了16家,
其中,高等教育集团有11家,涉及K12基础教育阶段业务的教育集团6家、课外培训业务的企业3家、幼儿园业务的6家。从已上市的企业来看,港股教育板块还是主要以学历教育集团为主,其它领域涉及甚少。

事实上,在去年4月更新了有关申请人是否适合上市的指引信后,尽管审批过程会考虑到多项因素,但现在港交所将更着重上市申请人的申请上市的商业理据,是否真有集资需要,及其估值及所用的方法。

该所行政总裁李小加解释,随着亚太地区经济发展、财富与管理资产规模不断增长,全球对于亚太区的投资热情逐步升温,但市场上现有的产品和服务却无法完全满足这些需求,因此港交所将把握机遇,为这些来香港的国际资金提供更多亚太区产品,包括亚太区的大型上市公司和ETF产品,从而大幅提升香港市场的流动性。

教育公司谋求在港上市,或将刺激A股制度创新

蓝鲸教育近期与多位资深证券从业者及律师沟通,探究各类教育公司皆谋求在港上市,将对中国教育行业造成何种影响。

南华金融集团高级策略师岑智勇指出,“越来越多的教育公司选择在港上市,应与教育板块在香港的接受度日益提高有关”。在他看来,尤其是有互联网技术支持的教育公司,应会实现更高的PE倍数。若这一轮各类教育公司皆成功登陆港股,未来可能会吸引越来越多的国内教育企业谋求在港上市。

锦天城律师事务所合伙人何周则从法律法规的角度出发,向我们阐述了他的看法。

在其看来,“选择港股上市的教育公司,多因在A股上市障碍较多,包括成本、时机、上市条件等;从而选择港股”。至于为何集中在2018年上半年,在他看来是“企业发展到这一阶段,水到渠成的结果”。

何周认为,在对教育公司进行细化的分类管理前,A股的法规及中国的社会环境,使教育公司在A股上市相对困难。“但我们可预估当分类管理落地时,两三年后公司制的教育企业,将有机会使用与其他公司同样的上市标准”。

在他看来,2017年9月1日新民促法开始实施,但细化管理政策尚未落地。“现在,大部分谋求在港上市的教育公司并非独角兽,政策合规性也有待商榷,A股市场专门为其降低监管门槛的可能性不大”。

焦桐共享金融研究院筹备组负责人左剑明则表示,近期教育公司集中在港上市原因可能主要有两点。

第一,这一批教育机构的体量,已符合上市标准。“第二,过去一两年内,PE机构退出压力不断增加。在投资互联网公司失败后,对这些机构而言,民办教育公司应为过去几年中投资相对成功的一类。推动此类公司上市实现退出,对这些机构而言较合适”。

左剑明指出,目前在港上市的国内教育公司,其估值并不便宜。大多数动态PE都在30-50之间,“但美股的教育中概股其PE倍数甚至可在50以上,因此我认为目前港股教育公司的PE倍数虽高,但仍有一定的想象空间。这也使得教育公司有了更强的在港上市动力”。

至于对A股市场造成的影响,左剑明认为因商业模式,注定这些公司在港上市对A股表面的影响与冲击不会太过明显。但深层次上可能有两个突破:

“第一,A股市场的交易制度会不会更灵活、会不会更满足教育公司现在的商业模式”,他说道。新东方、好未来这一类公司在美股过去几年高增长、受投资者欢迎的状态,促使我们反思——虽然中国的教育市场过万亿,但很难在A股中看到此类型公司的股票。

“第二,现在A股市场传统公司很多,在扩大再生产的过程中,可能会出现大量应收账款,无法保证自身现金流充沛。教育类机构的优质现金流,将吸引越来越多的传统公司走上收购教育标的的道路。教育有机会成为A股市场的优质子板块”。

结合这两点,左剑明认为各类教育公司谋求在港上市,或将对A股的制度创新形成较大的借鉴意义。

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阿里上市当日,港交所大堂中外宾客和媒体云集,共同见证阿里“回归”香港市场的历史时刻。

为什么是港股?划算!

从上市的时间成本来说,赴港上市更为“划算”。据公开数据显示,截至2018年8月,A股IPO上会企业平均排队时间361天;据i-EDU统计,2018年,港股教育企业从交表到上市,平均用时172天左右;从交表到聆讯,平均用时154天左右;从聆讯到上市,平均用时16
天。

目前,中国科培以256天的周期长度,成为从交表到聆讯周期最长的教育企业,中教控股周期最短,仅为95天。通过聆讯的16家企业中,有3家高于平均周期。其中,希望教育、中教控股仅用12天,中国科培仅用11天。值得注意的是,在2018下半年,大环境的不明朗导致企业招股期普遍拉长。

更侧重商业理据等问题

研准券商设遥距交易

2014年,在纽约证券交易所敲响阿里巴巴上市钟声的8位客户,7位是中国面孔,且都来自电商行业。今天,一群“世界人”在中国见证阿里巴巴上市。

政策在前,浪潮在后

政策出台,教育市场总会在之后应声而变动。从2014年-2019年1月份,教育企业港交所交表情况来看,2018年无疑是教育企业IPO加速之年,人们用“扎堆”来形容赴港上市的教育企业,交表企业达到16家,为历年之最。鉴于此,2019年或许会迎来上市爆发潮。

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2013年,《民促法》第一次修订,第二年枫叶教育港股挂牌,成为学历教育第一股,逐渐打通学历教育上市模式;2015年底《中华人民共和国高等教育法》修正后,教育企业皆积极了起来,交表数量从每年一家猛地增至5家;2016年12月《民办教育促进法》第二次修正案版本出台,从“营利”与“非营利”角度,正式厘清了民办教育“可以获得合理报酬”中“合理”的尴尬,为民营教育企业登陆资本市场清除了障碍。

而2017年9月《民促法》的第二次修正和落实之后,内地教育企业上市热情被进一步引爆。加之“同股不同权”、“新三板+H股”等政策刺激,这样的情况一直持续到2018年上半年,可以清晰的发现,曾被政策积压的欲上市企业纷纷交表,加速了教育企业港股上市热。

山雨欲来风满楼,8月《民促法实施条例送审稿》出台,引发了行业的焦虑情绪。8月之前,交表企业有11家,政策出台后,教育企业纷纷处于观望的状态,在之后的两个月里,没有一家教育企业交表。观望过后,教育企业加速了上市步伐,交表数量开始上升,大家都想赶在靴子落地前登陆上岸。

弗若斯特沙利文大中华区高级执行总监张葛建,在“第二届i-EDU教育产业投资香港峰会”上表示,从学历教育范畴扩展到其他范畴,市场不断在变化。2018年以前,港股7家教育企业,全部位于学历教育板块。但从2018年起,在延续学历教育资本盛宴的同时,港交所上市和申请列表中已经能看到教育科技、课外培训、在线教育、职业教育等非学历教育板块的身影,不仅打破了学历教育的厚重感,资本也在众多赛道和教育企业中有了更多挑选机会。

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值得关注的是,2018年上市申请被拒的数字远较往年高。

为了吸引亚太区企业来港上市,港交所将与相关监管机构研究实施遥距参与者的安排,即是让亚太区的券商毋须成为香港持牌中介,就可向当地投资者提供香港市场的交易服务。港交所早年曾研究引入遥距参与者安排,之后因爆发金融海啸而搁置。

26日,敲响阿里香港上市铜锣的是10位全球各地的生态伙伴,他们来自中国、新加坡、荷兰、马来西亚、泰国、土耳其、澳大利亚和卢旺达,所在领域涵盖云计算、金融服务、物流、物联网、本地生活服务等,折射了阿里巴巴数字经济体繁荣的方方面面。

港交所表示,这反映联交所在评估申请人是否适合上市,并酌情厘定是否有事实及情况令人合理相信申请人上市后很可能招致投机买卖或因其上市地位而被收购时,比以往更加严格。

同时,该所会进一步优化首次公开招股制度安排,包括简化首次公开招股程序、缩短新股结算周期、解决微结构上的问题等。

在港交所现场,阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇表示:“今年是阿里巴巴的第20周年,在20岁生日之际,我们迎来了一个重要的里程碑,就是‘回家’,回香港上市。”

南都记者注意到,去年4月,港交所更新了有关申请人是否适合上市的指引信。

现时新股定价与上市相隔5个交易日(T+5),公司须承受长时间的风险,为了增加新股定价面对市场变化的应变能力,据了解,港交所正在研究将新股结算周期,缩短至两或三个交易日。

阿里巴巴曾打算在香港上市,但因香港未实行“同股不同权”机制而改为远赴纽交所上市,共筹集了250亿美元,成为2014年全球规模最大的IPO。

其中,指引信订明申请人的商业理据为评估是否适合上市的首要考虑因素。联交所同时亦会考虑上市申请人集资的拟定用途、是否符合其业务战略及发展,以维持市场质素。

此外,近期有市场声音要求该所放宽禁止现有股东参与新股认购的规定。港交所上市主管戴林瀚表示,该所会研究有关事宜,令上市更有弹性。上市委员会将成立小组进行研究。若认为有需要作出变动,将会向市场作咨询。

香港交易所进行的25年来最大的上市制度改革于2018年4月30日正式生效,便利不同投票权架构的创新型公司、未盈利的生物科技公司等新经济公司在香港上市,以及为寻求在香港作第二上市的中资及国际公司设立新的第二上市渠道。

值得关注是,港交所对上市申请人进行的审查属于定性审查,并不单看定量标准,研究申请人是否适合上市也是作通盘考虑。港交所审批过程会考虑到多项因素,但现时将更着重申请人申请上市的商业理据,是否真有集资需要,及其估值及所用的方法。

港股通料七月纳WVR

阿里巴巴成为港交所上市制度改革后首家在香港第二上市的海外发行人,并以“同股不同权”架构在港上市。

15家公司因商业理据被拒

战略规划的另一个重点是支持内地投资者进行全球多元资产配置。李小加透露,预期今年七月份可将「同股不同权」(WVR)股份纳入港股通。换言之,届时北水便可投资小米(01810)、美团(03690)等股份。他指,现时正与内地有关部门商讨WVR股份纳入港股通的细节,希望未来数周有结果。将来该所亦会游说将国际公司及未有盈利的生物科技公司均纳入港股通。他又提到,日后会与内地商讨,将科创板的企业纳入互联互通。

张勇表示,特别感谢香港,感谢港交所,因为过去几年香港的创新,香港资本市场的改革,使阿里巴巴5年前的遗憾今天能够得以弥补,实现曾作出的承诺:“如果条件允许,香港,我们一定会回来”。

在24家被拒公司当中,消费者服务公司和房地产公司均有8家,工业公司有4家、消费品制造公司2家,金融业和原材料业公司各有1家。

此外,为满足国际投资者投资A股的对沖需求,港交所冀推A股指数期货。李小加指,推出时间表并非由港交所决定,要与内地监管机构沟通,但认为时机愈来愈成熟。

港交所行政总裁李小加表示,阿里巴巴今天终于“回家”。相信未来会有更多在海外的中国企业陆续回港,这将为香港资本市场再绘美好画卷。

港交所表示,被拒的申请并无针对特定行业,审查焦点为申请人的商业理据、预期增长及集资需要。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪指,港交所战略规划方向正确,但该所除了科技发展有主动权外,其他两项主题,如引进海外公司及内地互联互通等,都不是港交所能控制。三年战略规划属长期项目,对该所股价及业绩没即时影响,最终都是视乎港股的成交量。港交所周四股价收报270.6元,升0.97%。

此前,小米集团和美团点评以“不同投票权”架构在港交所上市,并已于2019年10月28日正式纳入港股通。

南都记者查阅获悉,15家公司因为没有需要上市的商业理据,并非真有集资需要。而3家公司则因为“估值没有依据”。此外,包装上市、财务表现倒退、业务是否可持续、不符合上市资格等亦是公司被拒的理由。

Money18更多

李小加表示,在港上市的企业纳入港股通需要内地监管机构、交易所和指数公司共同决定和努力,中国内地老百姓有一天一定能坐在家里投资阿里的港股。

根据港交所披露的案例,A公司在中国租赁及经营独立高端零售购物中心。A公司大部分收入
来自分租购物中心零售单位,向商户提供物业管理服务。于业
务纪录期间的最后一年,A公司亦开始向中国的物业开发商提供咨询 服务。

经过20年的发展,阿里已从成立之初的一家电子商务公司发展成为初具轮廓的横跨数字商业、数字金融、智慧物流、云计算大数据等的数字经济时代的商业基础设施提供商,并由此形成了一个独特的数字经济生态。张勇表示,到2036年阿里将服务全球20亿消费者,创造1亿就业机会和帮助1000万中小企业盈利。为达到这个目标,阿里巴巴将坚定推进全球化、内需、大数据和云计算三大战略。

根据披露,业务纪录期间,A公司的业绩大幅倒退。A公司试图转亏为盈,但其购物中心地理位置欠佳,努力未见成效,再加上陆续有新落成的购
物中心,预期竞争会加剧。尽管A公司尝试开源,但有关的谘询业务
收入不多,而且经营历史尚短、业务又以项目为主,表现难有保证 且高度波动。

港交所以“业务纪录期财务 业绩倒退,且无充分理由相信情况会好转”而
拒绝其上市要求。

在另一个案例当中,港交所因“不符合最低纯利规定”而拒绝了I公司。

根据港交所披露的情况,I公司遭停牌,拟透过收购另一家在中国开发及销售住宅及商品房的
公司而寻求复牌。

根据披露,于业务纪录期之前,目标集团曾收取中国政府发出的一次性补助
金,用作发展及经营培训机构。然而,市场对培训机构的需求不符
预期,目标集团将发展项目的一部分售予第三方并从中录得收益
。出售收益被列作“其他收益”。

港交所认为,由于培训机构的补助以及培训机构的建造及后期出售均不属目标
集团的日常业务范围,也不是经常项目;及一次性补助及出售收
益的会计处理与目标集团其他发展项目不同,计算I公司是否符合《主板规则》第8.05条的规定时并不包括出售收益。

采写:南都记者梁小婵

以下为被拒绝的24家企业的名单及理由

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