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参考观研天下发布《2018年中国有色金属行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》2018年一季度,欧美经济持续复苏

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消息面:

今年以来,在不断蔓延的国际金融危机的大背景下,我国艺术品市场却呈现如日中天大好局面,外围大量资金源源不断地流进艺术品市场,致使中国艺术品价位扶摇直上,迭创天价。

在线教育革新加剧,下半场将面临“制度变革”与“价值重估”

教育综合iEDU投资人俱乐部张海庞 2018-02-08 · 15:302018-02-08[ 亿欧导读
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总体来看,新民促法开启了中国教育产业化的元年,而港股通则改写了教育资产证券化的格局。未来,二线市场可选消费、消费升级这条逻辑主线下的教育服务形态,将会迎来巨大的机会。威尼斯人娱乐 2图片来自“123rf.com.cn”

教育产业化把教育由非GDP部门转变为GDP部门的改革取向,经过教育产业化改革使教育部门由公益部门转变成盈利部门,在把人民的智力资源最大限度通过教育产业这个平台纳入GDP增长统计数据源的同时,使人民的智力资源为高校带来利润最大化。

本文作者是i-EDU教育产业投资人俱乐部创始人张海庞,在他看来,教育产业证券化会经历三个阶段:存量资源资本化、资产证券化、商业模式创新。新民促法开启了中国教育产业化的元年,而港股通则改写了教育资产证券化的格局。他强调,未来二线市场可选消费、消费升级这条逻辑主线下的教育服务形态,将会迎来巨大的机会。

本文转自iEDU投资人俱乐部,经亿欧编辑,供业内人士参考。


参考观研天下发布《2018年中国有色金属行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》

去年,在不断蔓延的国际金融危机大背景下,中国艺术品市场却呈现大好局面,大步迈入“亿元时代”。专家指出,虽然2010年中国艺术品价值面临重估,但市场前景依然很值得期待!

近期,关于石墨烯行业的利好政策频现。9月25日,由国家发改委中国投资协会新兴产业中心联合天元羲王、前海梧桐共同设立的规模达200亿元的石墨烯产业母基金在南京正式启动。此外,日前,工信部发布关于支持筹建石墨烯改性纤维及应用开发产业发展联盟的函,支持相关单位筹建中国石墨烯改性纤维及应用开发产业发展联盟。

今年春秋艺品拍卖的特点

一、教育产业化路径

教育产业化路径——发展路径

总体来看,教育产业证券化会经历三个阶段:存量资源资本化、资产证券化、商业模式创新,这是对我之前观点的一个补充。

之前我认为:2020年存量资源资本化,一级市场企业拿到VC、PE的投资,到2025年实现资产证券化,这时CR10可能会到25%左右,之后才会进入商业模式的创新阶段。2015年也是这样的模型,当时预测,到2018年的时候,在线教育会迎来大发展,随之商业模式创新会加剧。现在反思,我们对未来的预测总是太过乐观,我们看到今天的在线教育并没有对行业产生实质性的利好,因此这里做一个修正:教育产业发展的路径先是存量资源资本化,再到证券化最后到商业模式创新。

什么是商业模式创新?

现在学校的管理并没有商业模式创新,有的只是教育创新或教学管理创新。商业模式创新必须具备的几个前提条件:第一、有足够市场份额;第二、形成产业的聚集,以及相对高的市场集中度,才会产生商业模式创新。

比如美国的一家殡葬公司,他们把殡葬服务业变成金融服务行业。在前期,他们分期存款锁定未来殡葬价格,把资金拿去做理财、投资,这是我们所讲的商业模式创新。只有一个产业和其他产业融合的时候,才会引起商业模式创新。现阶段,包括在线教育、AI+教育,虽然现在比较火热,但现在还没有足以形成商业模式创新。

教育产业化路径——全景图

整个产业在三个阶段发展的过程中,市场状况和企业战略会如何?

在存量资源资本化阶段,散点市场,没有产业聚集效应,也没有出现大的全国性领导品牌。但是在新民促法出台之后,会进入下个阶段——资产证券化,这个阶段市场份额会集中上升,会出现区域化、细分垂直行业的龙头,虽然市场之前已经有了,比如:语言培训等,市场份额CR3超过50%,出现了细分领域的集中。那么,进入资产证券化之后,为什么教育行业的集中度会急速上升?

龙头企业获得了融资的优势,可以做兼并购。就大宏观形式,在美国,产业衰退期即将结束,进入复苏阶段时,行业才进入了集中度提高阶段。国内的教育产业资产证券化正好与宏观趋势形成了共振,所以我认为趋势会加快。

不过在某些细分领域,已经出现颠覆创新阶段企业做的一些事情,比如:开放核心能力与资源。新东方把调研能力通过在线形式开放,做平台;两年前,K12领域的高思教育把公司的教研、管理体系专门单列出来,做了一个“爱学习”,把资源系统与中小企业赋能结合起来。高思是新三板上市公司,它去年的业绩增速非常快,远远高于新东方、好未来。某些细分领域已经进入第三个阶段,但整体上还处于存量资源资本化到资产证券化的过渡阶段,这个阶段是市场份额集聚上升的阶段。

2018年一季度,欧美经济持续复苏,我们预计下半年基本金属需求整体维持1%至3%的增速。在后供给侧时代,建议关注产业格局重构下的受益者,同时推荐兼具供给曲线刚性左移、需求韧性的金属品类。
基本金属:“新供给周期+需求预期”是价格波动的来源,在产业格局重构下,龙头企业具备卡位优势。行政因素驱动供给曲线刚性左移,例如废铜限制进口、电解铝供给弹性受限、锡矿品味断崖式下降,有色金属行业进入“新”的供给周期。2018年需求端的预期波动对价格影响权重提升。1、铜。铜精矿供给增长回落,环保等政策限制废铜进口使用,看好稀缺大型矿山投资企业的盈利释放和估值修复。2、锡。全球锡矿主产区缅甸的原矿品类从10%跌至1%至1.5%,下游50%应用于电子产品焊接,需求端维持1%的增速,韧性充足。3、铝。后供给侧改革时代,建议把握产业格局重构下的龙头受益者。推荐关注紫金矿业、锡业股份、中国铝业。

朱熹、张景修等宋元名贤题徐常侍篆书之迹

随着政策的推动和产业技术的不断突破,石墨烯的应用空间也逐步打开。9月12日,在重庆石墨烯研究院有限公司2017年石墨烯投资项目签约仪式暨成果发布会上,“石墨烯柔性手机”“石墨烯健康智能手表”“石墨烯柔性透明键盘”“石墨烯高分子复合人工皮肤”“集装箱水性防腐涂料产业化技术”5个项目进行了签约,总投资额达1075万元。

纵观今年海内外春秋艺术品拍卖,大致呈现以下特点:

二、教育产业化的现状

教育产业化的现状——全球私立教育规模变化

随着经济发展,私立教育机构规模如何发展?

从上图“中高收入国家和高收入国家”、“低收入国家和中低收入国家”两个区域可以看出,在高收入国家经济发展水平提升的时候,私营部门的比重从1999年到2012年市场份额出现大幅上升。

但是当前国家面临的问题是:政府在制定产业政策或教育政策的时候,“教育主权”概念影响做决策,这仍然是不可更改的趋势,不同的产业发展阶段,私营教育企业的份额都在上升。虽然有“教育主权”观念存在,政府可能会限制私营教育的发展,但从全球私立教育发展规模变化总体趋势来讲,私立教育规模都被提升了。

教育产业的现状——全球私立教育变化

在不同的细分领域,CR5市场份额比较高的分别是语言。语言和留学为什么是市场集中度比较高的行业?在2007年的教育企业发生的事件是,迎来新东方、好未来在美国IPO。其实这两个领域监管相对比较放松,所以出现了集中度的上升。目前教育产业处于一个由存量资源资本化和证券化进一步转化的过程中,会出现由于监管放松带来市场集中度提高的现象。

从民办化学生比例来看,幼儿园占比66%、高等教育占29%、高中占19%。基本上监管越严,民营经济的空间越小,因此,教育其实是一个高度的受监管政策影响的行业。

小金属及新材料:把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属品类,金属新材料价值有望重估。

2009年中国艺术品迈入亿元时代

分析面:

一、新买家进场,大买家出手。在今年春季和秋季艺术品拍卖中,我们不难发现许多新的面孔,他们出手积极,举牌踊跃,而大买家更是出手不凡,让人惊叹不已。如2009年春季北京保利上拍的宋徽宗《写生珍禽图》手卷(2002年嘉德成交价为2530万元)格外引人注目,此作这次买家若要竞购,光保证金就要500万元人民币。最终上海收藏家刘益谦以6171.2万元竞得。此外他又成功地将宋人的《瑞应图》手卷(5824万元)、陈逸飞的《踱步》(4043.2万元)等重量级作品收入囊中。时隔不久,在2009年北京匡时国际春季拍卖会上,堪称八大山人代表作的《仿倪云林山水》高调亮相。最终以7500万元落槌被电话委托购得,全场为之振奋,若加上佣金高达8400万元,创下当时国内中国古代绘画的市场最高价,据悉买家是大名鼎鼎的台湾企业家、收藏家林百里。据相关报道,在最后争夺中落败的买家,正是最近频频在拍卖会上购买天价艺术品的上海鼎鼎大名的法人股大王刘益谦。有媒体报道,2009年刘益谦购买艺术品达4个多亿。

三、民促法开启中国教育产业化元年

《民办教育促进法》开启了中国教育产业化的元年。从港股和A股价格的变化可以看出,在2015年、2016年10月的时候,港股教育股和A股教育股价格发生了明显的背离。也就是说,港股教育股指数在往下走,A股教育股的指数在往上涨。主要原因是2015年1月份民促法一审稿提交,这个政策对行业产生非常大的影响。到2016年11月,三审稿通过时,港股与A股又出现严重背离。

三审稿通过之后的表现:A股持续往下走,主要由于国内宏观经济以及A股资本市场整体的政策变化。而港股出现持续、平稳上升的阶段。我们之前有一个判断,港股在逐渐形成独立的教育板块,在和二级市场基金沟通时,他们会把教育股作为独立的板块配置,这也是港股上升很重要的原因。

2015年1月30日,美股出现下跌,政策影响非常大。而新东方、好未来几大最主要的股东也就是在2016年新民促法修改前后入场的。

1、稀土永磁。稀土及永磁供给高度集中在国内,政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素,新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。下半年稀土合规指标扩大,长期看是行业规范化必经之路,打黑整顿仍需推进。

纵观2009年艺术品拍卖,中国艺术品呈现出三大特点:

近年来,新兴材料石墨烯产业发展迅速,应用已经初具规模,随着石墨烯量产的解决和石墨烯下游应用的拓展,2014年,我国的石墨烯市场规模约为150万美元;2015年中国石墨烯产业市场规模达到1630万美元,预计2020年其市场规模将达到2亿美元。在政策大力扶持下,石墨烯的应用潜力将进一步释放,有助于提升相关上市公司的经营效益,相关个股价值重估时代来临,绩优龙头标的有望迎来布局良机。

二、成交急剧放大,资金入场明显。2009年以来,从春季到秋季艺术品市场最明显的是成交急剧放大,资金入场明显,海内外市场均显示出强劲势头。如国内龙头老大中国嘉德春拍会,2009年春季总成交金额近6亿元,而到秋季总成交金额超过了15亿元,翻了一倍多。最让人惊喜的是:北京保利和香港佳士得秋季拍卖会总成交额都超过了15亿元,远远超过了春季的成交额。其中,保利秋季共推出26个专场,超过中国嘉德秋季22个专场,拍卖的品种已经从传统的中国书画、瓷器、玉器、铜器扩展至油画、雕塑、名酒等。此外,香港苏富比、北京翰海、中贸圣佳等也取得了不俗的战绩,总成交额都要超过春季拍卖。许多文物艺术品的价格出乎人们的意料。

四、沪港通改写教育资产证券化格局

那么,反观港股上涨最核心的动力是什么?我认为还是在港股通。港股通改写了教育资产证券化的格局,因为它对改变教育企业选择上市目的地,而且影响非常大。如果把港股通基金规模和港股教育股走势做一个拟合,我们会发现:趋势、趋同性非常明显。

港股通进来之后,配置了哪些行业?变化最大的几个行业有,可选消费,可选消费的比例在持续上涨。截至2017年3月,在教育行业,枫叶教育的配置在所有港股中名列第61位。今年还有更多的教育企业已经进入到前列。说明教育股作为一个独立板块存在,而且港股和内地的教育股有巨大的价格差异。

2、钼钨。受益于高成本矿山退出,钢铁、硬质合金需求结构优化。

一、新买家踊跃,大买家豪爽。如北京保利春拍的宋徽宗《写生珍禽图》,最终被上海收藏家刘益谦以6171.2万元竞得,此外他还成功将宋人《瑞应图》手卷(5824万元)、陈逸飞《踱步》(4043.2万元)等重量级作品收入囊中。

在政策大力扶持以及石墨烯应用不断深入的背景下,龙头公司今年三季报业绩表现或超预期。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,已有17家公司披露三季报业绩预告,业绩预喜公司达到16家。其中,锦富技术(2407.34%)、中泰化学(187.62%)、乐通股份(185.71%)、新纶科技(150%)、中科电气(110%)和格林美(100%)等6家公司预计2017年三季报业绩同比增长翻番。

三、买家竞投踊跃,价格迭创天价。在海内外艺术品市场上,大凡藏品稀缺加精品往往会引来众多买家踊跃竞投,有的甚至倾其巨资,志在必得。让人吃惊的是,仅仅过了几个月,海内外的秋季艺术品拍卖会气贯长虹,如明代吴彬《十八应真图卷》在保利获价1.69亿元;宋代曾巩唯一存世的《局事贴》在保利获价1.086亿元;《宋名贤题徐常诗篆书》在嘉德获价1.008亿元;清徐扬的《平定西域献俘礼图》在中贸圣佳获价1.34亿元。有买家惊呼中国艺术品已经进入了亿元时代。至于近现代名家书画,同样让人惊叹不已。如齐白石的精心之作《可惜无声花鸟工虫13开册》在保利秋季拍卖会上遭到众多买家青睐和追捧,最后被一位买家以9520万元的天价收入囊中。此外,《全国山河一片红》邮票在香港拍卖会上以368万港元成交,《大全国山河一片红》邮票在中国嘉德拍卖会上以280万元成交,存世孤品清代咸丰通宝宝福局背大清壹百在中国嘉德获价196万元,唐海兽葡萄镜在中国嘉德获价268.8万元,明代古琴在中国嘉德获价2184万元

五、消费升级,决战二线

在现有的资本市场格局之下,由于二级市场价格和资本市场的变化,对企业从事教育行业会带来哪些影响?

从国际经验来看,美国研究二级市场的一个概念叫漂亮50,上世纪60年代末-70年代中期,美国经济复苏时期股价走势趋势:消费股的走势远远强于大盘。如果全日制学校列为必选消费,K12、课外辅导、语言培训列为可选消费,从这个角度来讲,现在教育股的崛起与整体借鉴国外经验,产业周期从衰退走向复苏前期的漂亮50崛起的逻辑是一致的。

在这样的情况下,要做教育企业,或者去做一级市场的投资,基本要注意:第一,观察美国消费品价格的变化;第二,在中国做企业,尤其做全日制学校,核心竞争对手不是民企、民营学校。越往下走就会发现:民办教育的发展逻辑和一二线城市不一样。

如果把全国历年财政性教育经费标准值做一个对比,2005年是7047.6亿元,到了2015年已经达到17413亿元,翻了两倍多。所以现在做民办教育,无论做全日制还是培训机构,核心逻辑就是做消费升级类产品。而且,随着政府财政投入的增加,普惠性的教育已经面临供给过剩的局面,政府留给民办教育的空间就是个性化的高端教育服务,所以在做教育企业,无论全日制还是科研机构的投资,把握一个核心逻辑就是消费升级。

在区域选择上,2016年有这样一个论断,优质教育服务和医疗服务导致人口聚集,然后才有了高房价。但我认为逻辑是相反的,有人口净流入,产业吸引力、高净值人群的区域私立教育才会发达。

逃离一线城市后,人口流入重庆、杭州、成都这些二线市场。二线市场的一个指标是有足够大的规模市场;第二是较高的人均消费。教育行业是一个可选消费行业,可选消费行业增长核心逻辑就是人均GDP。

从个人所得税来看,在一线城市生活的家长,虽然收入比较高,但是面临着巨大的房产按揭压力,如果收入减去负债,一线城市可支配收入远远不及重庆、成都、厦门这些二线城市。所以未来民办教育市场崛起一定在二线市场,一线市场已经出现饱和。

从新东方和好未来的财报来看,有两个比较大的下行的阶段。第一个阶段是在2012年,什么原因?如果把人口流向做一个对比,2012年人口出现回流,而且价格出现城市间分化。人口回流流向,导致市场需求变化。所以,总结起来,未来三年,中国教育企业发展的核心逻辑就是,可选消费升级驱动,决战二线城市。谁能拿下二线城市,谁就会在未来的较劲中取得更有利的地位。

北京市国际学校渗透率(国际学校包括公立学校国际版学生/所有在校学生总数)是8.3%。北京市国际学校驱动力主要有两个:一个是人均GDP,另一个是非户籍人口效应,非户籍人口不参加高考,只能去国际学校。北京市初中的外地户籍学生大约为30%,把30%减掉后,北京市市场非政策因素导致的渗透率5.58%。

以人均GDP外推法来计算,2019年以武汉市为例,武汉市沿着过去三年GDP发展速度,到2019年就能赶上北京市2015年人均GDP市场,也就是说假定是人均GDP驱动市场,到2019年国际学校渗透率会达到5.58%,这意味着可以再容纳1万名国际学校的学生,也就是说到2019年应该要建10所1000人左右的国际学校,才能满足需求,但是武汉市在过去三年只建了两所。所以未来二线市场可选消费、消费升级这条逻辑主线下的教育服务形态,将会迎来巨大机会。

教育产业迎来“AI式革命”,重度垂直是最佳的市场切入口

手绘丨国内教育产业图谱解析

红黄蓝后,中国幼教行业将“三分天下”

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各工作岗位将被AI取代的概率

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3、钛材。军工景气周期复苏,促使高端钛材需求的放量,作为“大国重器”助力的钛材加工技术提升,行业将迎来盈利反转。

二、成交急剧放大,资金入场明显。如中国嘉德拍卖会,2009年春拍总成交额不到6亿元,而秋拍总成交额竟超过了15亿元,翻了一倍多。

建议重点关注与石墨烯相关的业绩优异的上市企业。石墨烯生产研发技术的突破使其快速进入商业开发应用阶段。未来的增长潜力非常巨大,此板块的投资机会可以持续关注。

编辑:admin

4、钴锂。需求稳定增长,未来3年供给路径相对确定,价格预计维持高位。推荐关注:北方稀土、中科三环、宝钛股份、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业。建议关注:翔鹭钨业、金钼股份、新疆众和。

三、买家竞投踊跃,价格迭创天价。在海内外艺术品市场上,大凡藏品稀缺加精品,往往会引来众多买家踊跃竞投,有的甚至倾其巨资,志在必得。2009年春拍,八大山人的《仿倪云林山水图》以8400万成交,刷新了中国书画成交的世界纪录;而到了秋拍,竟接连出现了《十八应真图卷》《平定西域献俘礼图》手卷、《局事帖》《宋诸名贤题徐常侍篆书之迹》四件成交价过亿元的中国书画作品,其中明代吴彬《十八应真图卷》在北京保利获价1.69亿元。

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资料来源:观研天下整理

2010年中国艺术品价值面临重估

中天科技(600522):江苏中天科技股份有限公司中天科技在20世纪90年代初进入光纤通信领域,现已形成电信、电力两大主营产品产业链,涉足投资、置业、酒店服务等行业,成为拥有15家公司的现代企业集团。目前积极布局新材料石墨烯产业。

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有专家认为,中国艺术品越来越被海内外机构和藏家看好,其市场前景十分广阔,特别是当代中国艺术品与西方艺术品相比,价格相差还相当悬殊。现在,中国古代书画刚刚有过亿元的纪录,而西方当代艺术作品价格在数亿元的已经相当多了。

格林美(002340):格林美(GEM),全称是格林美股份有限公司,总部设在深圳。公司的主营业务是回收利用废旧电池、电子废弃物等废弃资源循环再造高技术产品,是中国对电子废弃物、废旧电池进行经济化、规模化循环利用的领先企业之一。目前积极布局石墨烯产业,并且业绩优异。

还有专家认为,随着齐白石、张大千、傅抱石、蒋兆和等画家作品迭创天价,中国艺术品在2010年将面临一个重估价值的时期,并会以迅猛的势头向世界艺术品市场冲击。如果藏家不及时调整收藏策略和心态,将会被淘汰出局。

新年第一场值得期待的拍卖会

1月10日,成都八益梦缘拍卖试水艺术品的首场拍卖会,云集了不少名家作品。据介绍,此次拍卖会上,有11幅作品即将编入国家文化部《二十世纪美术作品国家档案》,80余幅作品经文化部艺评会确认为真迹并附《评估报告》,另有53幅作品经家属鉴定为真迹或取自画家本人。

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